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供应环外围足球境受限智能汽车芯片将成重要催

文章来源:admin 更新时间:2021-08-03

  恩智浦半导体(纳斯达克股票代码:NXPI)定于 8 月 2 日星期一收市后公布第二季度收益结果。一致的每股收益估计为 2.32 美元,同比增长 401.3%,一致的收入估计为 25.8 亿美元,同比增长 41.8%。

  调整后毛利率预估为 55.5%,上一季度为 54.2%;调整后的营业利润率估计为 31.4%。

  在过去的一年中,NXPI 有 25% 的时间超过了每股收益预期,有 75% 的时间超过了收入预期。在过去的 3 个月中,每股盈利预测已经上修 18 次,下调 3 次。收入估计有 3 次向上修正和 1 次向下修正。

  恩智浦半导体在 2021 年第一季度实现了两位数的增长。收入为 25.7 亿美元,同比增长 27%,好于预期,而收益为 3.64 亿美元。

  有些人会记得半导体行业历史上的 2011/2012 年时期。和今天一样,那是一个以供应紧张为特征的时期。对于大多数在芯片生态系统中运营的公司来说,这是一个辉煌的时期,因为它们见证了惊人的收入增长。然而,突然之间,这一切都发生了变化,在产能(生产量)增加后,供应限制变成了过剩。

  虽然高库存水平在 正常 的供需环境中可能会成为一种诅咒,但对于像 NXP 这样多年来一直大规模依赖外包推出汽车芯片的制造商来说,这也是一个福音,同时受益于较低的生产成本。

  事实上,为了应对高需求环境,客户正在向恩智浦提出长期、不可取消和不可退货的订单请求,进而向台积电,以确保持续供应。事实证明,这是保护公司免受组件成本增加风险的关键因素,而这些风险通常会传递给客户。因此,在谈到供应紧缩时,高管们表示, 就定价而言,它没有任何影响。

  除了具有挑战性的供应环境外,该公司在奥斯汀的晶圆厂还受到冬季风暴的不利影响。从 3 月的第二周开始,这些现在完全恢复生产,应该会导致更多的生产和产能利用率,从而带来更高的利润率。

  毛利率从上一季度的 49.48% 增至 2021 年第一季度的 52.79%,主要是由于更好的产品组合(更少的汽车和更多的物联网)以及更多的销售额。展望未来,由于更高的利用率、新产品版本和流程优化,这些应该会继续增加,目标是 55%。

  尽管预计供应紧张的环境至少会持续到 2021 年剩余时间,但制定这一更高的目标表明,恩智浦管理层有信心不受定价压力的影响,尽管该公司将大部分制造业务外包。

  研发投资占 2021 年第一季度总收入的 17.96%,低于一年前的 20.83%,但研究支出的绝对数字实际上有所增加。这些是必需的,并应保持在当前水平,以保持在汽车行业市场的电池管理和移动支付方面的竞争地位。该公司还生产用于雷达和射频电源管理系统的芯片。在这方面,有一些迹象表明恩智浦正在扩大其市场份额。

  因此,根据 IHS 的数据,2021 年第一季度全球轻型汽车产量估计仅增长 15%,预计比 2020 年增长 50%,而 2020 年由于冠状病毒导致的供需中断而疲软。. 另一方面,恩智浦的情况完全不同。与相对强劲的 2019 年上半年相比,后者实际上计划在 2021 年上半年出货近 20% 的芯片。

  这些数字表明,尽管汽车行业的风险敞口很大,但由于位于不同地区的各种终端市场的多样化,以及更高的产能利用率,有利的产品组合应该会带来更多的销量,进而维持盈利能力。

  恩智浦的四个主要垂直领域(可互换地称为终端市场)是汽车、工业和物联网、移动和通信基础设施。这提供了进入上图 物联网边缘 部分中列出的终端市场的机会——汽车安全和连接、智慧城市和工业(包括自动化、机器人等)、移动(可穿戴设备和配件)以及一系列无线、数据中心和通信基础设施。

  恩智浦前 20 名客户中有 65% 是汽车原始设备制造商,鉴于近一半的收入来自该细分市场,外围足球这是有道理的;20% 是移动设备,15% 是通信基础设施。这三个渠道的顶级客户群足够多样化,既可以推动增长,又可以最大限度地减少一位客户离开时的损失。

  汽车终端市场是恩智浦依靠强劲增长来增加收入的地方,即使移动和物联网等较小的细分市场以更快的速度增长。

  NXP 提供用于雷达和 ADAS 的 MCU 和收发器、用于连接 /V2X 和信息娱乐的调制解调器、用于安全、电池和发动机管理等的传感器、开关、处理器和驱动程序。

  随着电动汽车 / 电气化进程的加速,恩智浦从 ICE 和即将推出的电动汽车车型中受益,因此电动汽车采用的总体速度或速度并不重要;它在欧盟和中国找到了刺激电动汽车购买的有利政策。恩智浦的目标是到 2025 年成为击球手管理方面的佼佼者,并在 2023 年以每 4 辆使用恩智浦的 EV 中的 1 辆跃居第二。BMS 的收入仅为 5000 万美元左右,但增长速度是其市场速度的两倍,到 2023 年每年增长约 65%,这意味着届时收入约为 2.25 亿美元。

  尤其是电动汽车正在突破连接的界限,预计单个电动汽车每天产生的原始数据将从 2020 年的约 10GB 飙升至 2030 年的 10TB 以上。MPU、MCU、到本世纪末,域控制器将变得非常庞大。恩智浦看到了其 S32 系列的巨大机遇,将恩智浦的市场份额从约 24% 提高到 30%,因为它的增长速度比市场快 20%。

  虽然这些只是汽车领域的一小部分难题,但更智能、更互联和更 感知 的汽车的趋势为恩智浦创造了大量机会来捕捉。

  恩智浦的工业部门跨越多个不同的主要行业——航空航天和机器人、医疗保健、电力和能源。其产品的应用包括工厂自动化流程、能源生产、存储和计量、医疗诊断、机器人、运动控制和无人机技术。其中,自动化、无人机支持和人工智能能源存储是未来几年增长率最高的一些。

  所述的 IoT 工业包括十亿连接的设备的,具有约 50 十亿投影到 2025 年 ; 很多这种增长源于个人设备和家庭(电器、智能设备、控制和监控)。智能家居出租车结合了以下部分或全部:智能设备、智能电器、智能能源和存储、自动灌溉、传感器和智能安全,同时包括媒体和娱乐设备、WiFi、电话和可以连接到其余部分的可穿戴设备。移动和智能设备的增长是由微控制器和处理器驱动的 NXPI 细分市场 8-11% 复合年增长率的关键驱动因素。

  超宽带技术跨越了这一领域和通信 / 移动领域,因为 UWB 功能增强了智能家居的价值,实现了设备之间的点对点通信和实时定位信息(位置和距离)。近四分之三的 UWB 可寻址市场位于移动领域,但物联网将增长更快,达到约 20%;恩智浦的目标是在 UWB 中占据 40% 的市场份额,它认为到 2023 年可以产生高达 4 亿美元的收入。

  通信基础设施和移动设备齐头并进,移动设备依靠 5G 和 WiFi 进行操作和连接。在恩智浦看来,5G 周期才刚刚进入第二阶段,主要是移动宽带的扩张和 5G 可靠性的广泛应用;周期的第三部分转向大规模的机器通信。6G 还没有出现,还在研发中。NXP 服务于 Macro、mMimo 和 mmWave 以及 Wifi 6 和 7 的主要 5G 配置。随着这些无线电板和功率放大器变得越来越强大,恩智浦看到每个塔中涉及的内容越来越多。

  恩智浦不仅在大多数终端市场赢得了领先地位,而且在创造股东价值方面也与同行竞争。该公司的内部投资理论促进了股东价值最大化的继续,旨在将所有额外的现金返还给股东——目前的远期股息率为 2.25 美元,收益率约为 1.15%,高于 1.88 美元的 TTM 利率。

  过去十年,恩智浦的表现明显优于同行;在过去五年中,并没有那么多——这强化了这样一种意识形态,即进入市场的时间比把握市场时机要好,因为恩智浦在过去十年的大部分时间里表现都优于大盘,而在五年或三年的时间里它看起来更弱——年框架。

  自 2011 年 7 月以来,恩智浦的回报率接近 1,000%(如下所示),相比之下,意法半导体 ( STM ) ~560%、ADI 公司 ( ADI ) ~520%、Marvell ( MRVL ) ~340% 和 Microchip ( MCHP ) ) ~450%。虽然与同行相比,它没有提供最高的收益率,但恩智浦在增长和盈利杠杆方面具有协同作用,可以推动股息增长。该集团大约 18-20 倍的远期收益和 4-6 倍的 EV/ 收入倍数表明,就增长和当前市场状况而言,所有这些都相当合理。

  在这里,电动汽车生产率的增长速度比预期的要快,电动传动系统需要比 ICE(内燃机)汽车更多的半导体。在这方面,恩智浦在汽车行业的高增长领域有相当大的敞口,例如电气化和高级驾驶员辅助系统。

  根据半导体行业协会 ( SIA ) 的最新数据,从宏观趋势来看,5 月份全球半导体销售额同比增长 26% 至 436 亿美元,比上月增长 4%。此外,SIA 指出, 该行业在 5 月份的三个月移动基础上的出货量超过了市场历史上任何一个月的出货量

  因此,半导体产量大幅攀升以应对不断增长的需求,高于平均水平的季节性也是由于价格走强。花旗分析师表示,这种货币优势应该会在 2021 年剩余时间里为行业带来顺风。

  因此,投资者仍然包括恩智浦在内的半导体股票感到不满,根据 EV/ 销售指标,后者的估值更高。另一方面,今年毛利率较高,为 55%,2022 年毛利率为 57%,这都意味着 EBIT(营业利润率)更高。

  因此调整远期 EV/EBIT 倍数,低于 IT 行业 14.91%,目标股价为 230 美元。现在,与历史数据相比,恩智浦目前的库存水平较低。万一一些供应商确实试图利用供应短缺的机会提高价格,该公司虽然不愿意 通过哄骗客户来提高盈利能力 ,但准备将任何成本增加转嫁给他们。在这种情况下,更高的成品价格确保 EBIT 利润率将得以维持。

  最后,在半导体行业运营,恩智浦尽管是欧洲公司,但受中美地缘政治风险引起的波动影响。就此而言,该国自 2009 年以来仍然是世界上最大的汽车制造国和汽车市场。

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