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外围足球淡化行业销量波动 建议积极配置整车

文章来源:admin 更新时间:2021-08-13

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  乘联会发布7月狭义乘用车数据,产量:153万,同比-9.5%、环比+1.6%;批发:151万,同比-8.3%、环比-1.9%;零售:150万,同比-6.2%、环比-4.9%。

  7月终端销量低于此前预期。7月上险154万辆、同比-1%、环比-3%,增速低于我们月初预期8PP、月末预期3PP,历史上7月上险环比都是正增长,估计疫情、水灾等带来了负面影响,但目前不太好判断景气下行影响多少,对于8月的上险预期暂不会下调太多,估计同比0-5%。此外要注意水淹车的更换需求在后续会逐步释放。

  批发表现反而符合预期。从批发-上险-出口角度看本月为-16万辆,历史均值为-14万辆,按我们定义的芯片缺口收窄到-2%,好于预期,之前普通月是-5%,季末月在-10%以上。主要是一汽大众、北京奔驰、东风本田等车企环比减量较大。由于7月马来西亚疫情导致芯片供给恢复有一定波动,8月恢复节奏可能略受影响,基于此3季度批发预期在原先-1%的基础上下调至-3%(主要看8月恢复情况,原预期同比-1%),对4季度预期维持+5%的预期,4季度仍然是潜在业绩上修窗口。

  新能源车继续放量,结构性特征延续。7月新能源乘用车批发达24.6万辆,同比+203%、环比+5%,渗透率16.3%、剔除出口15.9%。其中BEV 19.8万辆,PHEV 4.7万辆。预计下半年有望保持环比增长趋势,全年新能源乘用车销量有望突破260万辆。除总量外,要关注结构上的大分化。按级别,高端车型销量强势增长,中低端走势也较强。BEV中A00/A/B级份额分别为30%/29%/25%。比亚迪002594)插混销量达2.5万台,是PHEV上量的核心驱动。按车系,自主新能源渗透率28%,豪华19%,合资仅2%。本月销量前五车企为比亚迪/5.0万、特斯拉/3.3万、上通五菱/2.7万、上汽/1.3万、广汽/1.0万。

  2)中长期成长点丰富、逻辑顺畅,核心包括向中高端市场的份额提升,以及建立在双智基础上的全生命周期运营服务新增商业模式;

  3)短期基本面展望处于改善提升通道,其中传统车有芯片回补预期、新能源车有持续增长预期。另外注意,当前整车股价beta与行业总销量的关系逐渐下降,与新能源车销量挂钩,主要在于今年起汽车销量的结构性变化更被市场所感知(自主价位上移、电动渗透提升等),使市场更关注车企未来三至五年的成长预期而进行交易,此过程中个股自身的alpha也就变得更加重要。

  投资建议:看好中国制造以及智能电动为汽车零部件带来的持续成长机会,重点推荐大容量、大成长的整车板块,推荐吉利汽车、比亚迪、长城汽车601633)、长安汽车。低估值零部件推荐豪能股份603809)、精锻科技300258)、爱柯迪600933)、贝斯特300580),建议关注继峰股份603997)。智能电动新方向,核心供应商将有望受益于行业增量以及中国车企市占提升,推荐拓普集团601689)、和胜股份002824),建议关注银轮股份002126)。

  风险提示:原材料涨价幅度和时长超预期、芯片供给恢复速度低于预期、2021年宏观经济不及预期,车企新车型表现低于预期等。

  行业:销量、库存、价格、财务1.1 销量狭义乘用车月度批发销量同比增速(%)

  1) 以样本车型成交折扣(MSRP-成交价)按销量加权平均计算行业月度优惠幅度,标签数字为当月平均优惠,折线数据为标准化指数(当月平均优惠-基点平均优惠)/基点成交均价*100

  1) 以样本车型成交价按销量加权平均计算行业月度成交均价,标签数字为当月均价,折线数据为标准化指数(当月均价/基点均价)*100

  6月行业利润增速回落:规上汽车制造业月度利润总额增速(2月+731%,3月+347%)

  板块估值乘用车PE略降:申万乘用车指数历史PE(截至2021年8月10日收盘)

  零部件PE在历史中枢:申万零部件指数历史PE(截至2021年8月10日收盘)

  乘用车PB上行至高位:申万乘用车指数历史PB(截至2021年8月10日收盘)

  零部件PB处于历史中枢:申万零部件指数历史PB(截至2021年8月10日收盘)

  具体内容详见华创证券研究所2021年8月11日发布的报告《汽车行业重大事项点评:淡化行业销量波动,建议积极配置整车》

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